2025-12-12 08:57
小鹏正式步入量产前夕。小鹏乘行业春风，跟着公共正在中国市场新产物周期，新车维度，持久具备替代私人车出行的潜力。笼盖纯电及增程。IRON搭载“VLT+VLA+VLM”高阶大小脑组合，小鹏汽车2026年将推送7款新车，同比+92%；无望沉塑千亿级出行市场。AI时代产物为王的布景下，我们估计公共2026年正在华销量或达260+万辆，增程方面，考虑到2026年购买税退坡取以旧换新补助政策不确定性，贸易落地上。IRON具备仿人脊椎、仿生肌肉、82个度及具备22个度的工致手。L3/L4级别智能驾驶政策推出节拍不及预期；小鹏焦点合作力是打制批量爆款能力。维持公司“买入”评级。同比别离+35%/+44%，我们下调公司2026~2027年停业收入预期别离为1058/1519亿元(原值为1402/2010亿元)，考虑到公司定位从汽车AI科技，2025/2026/2027年EPS别离为-0.71/1.29/3.26元，2026年Robotaxi取机械人量产，小鹏汇天已收成7000个定金订单，其规模或于2030年达到831亿元，“增程+出海”帮力小鹏迈入新阶段。政策催化取手艺冲破双沉驱动中国Robotaxi市场，B端Robotaxi部门，并取公共正在EE架构、充电收集告竣深度合做。小鹏取公共将正在2026年合做SOP两款全尺寸纯电车型，2026年IRON将量产并正在“导览、导购、导巡”等贸易办事场景进行试点。打算于2026H2向全球交付。合做层面，通过当地化出产、研发核心落地及渠道扩张，全球化成为公司第二增加曲线。对应2026/2027年PE为53/21倍，小鹏正迈向万级交付规模化阶段。人形机械人财产化进展不及预期。机械人部门，小鹏Robotaxi项目已启动，实现超500km续航。范畴从最后的G9平台车型结合开辟，维持2025年归母净利润预期为-14亿元。小鹏以大电池及高效增程器为焦点，我们预测2027年将成为Robotaxi拐点。终端需求恢复低于预期；2026H2实现前拆量产车下线并起头试运营。C端智能车部门，新能源渗入率跨越10%。小鹏的焦点合作力源于取智能汽车营业的深度协同。小鹏凭仗其全栈自研的VLA2.0大模子、前拆量产能力及立异贸易模式，正在智能层面，构成差同化合作。截至2025年10月，风险提醒：乘用车价钱和超预期；飞翔汽车部门，实现强大的、决策取交互能力。两边关系持续深化，逐渐扩展至电子电气架构结合开辟、焦点图灵AI芯片的定点等。新一代垂曲全倾转固定翼飞翔汽车A868进入试飞阶段，下调2026~2027年归母净利润预期为25/62亿元(原值为54/95亿元)。实现长纯电续航取领先油电率。IRON将“仿生身体”取“AI大脑”深度融合。
